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悬崖边上的质押盘
发布时间:06-220本刊记者 李兴然  

近期A股的剧烈波动使得部分上市公司股价再次出现“闪崩潮”。信用紧缩,流动性趋紧,导致众多小盘股股价承压,叠加市场庞大的质押盘,“闪崩潮”大有一发不可收拾之势。

股权质押的特点是低成本、高效率、灵活、资金充裕等,这成为近几年大股东们融资、加杠杆的流行方式,尤其是在2015年的牛市行情时,许多限售的股东利用股价高位的时机变相套现,这成为股权质押业务发展迅猛的重要原因,但这也是当前许多个股股权质押风险的源头。本文将从股权质押比例、质押市值等多个角度梳理当前股权质押市场的概况(截至619日收盘),另外也试图去挖掘虽然高比例质押,但基本面良好的个股,仅供投资者参考。

 

A股市场质押概况

据统计,当前两市共有3501只个股有股份处于质押状态,占A股全部3526只股票的比例为99.86%,没有进行股权质押的个股只有25只,占比仅仅只有0.14%

从质押市值的角度看,截至619日,沪深两市质押总市值为5.44万亿元。其中,主板质押市值2.89万亿元,中小板质押市值1.72万亿元,创业板质押市值0.83万亿元。

从行业的角度看,质押市值最高的是医药生物,金额为6607亿元,房地产、化工、计算机、电子、传媒的质押市值超过3000亿元。质押市值不足千亿元的行业是建筑材料、综合、休闲服务和国防军工,金额分别为759亿元、516亿元、287亿元和272亿元 。

 

图一:各行业质押市值一览

 

 

数据来源:Wind

 

从质押市值与行业市值的比例的角度来看,有传媒、纺织服装两个占比超过20%的行业。此外,还有16个行业比例超过10%,其中,综合、轻工制造、计算机、农林渔牧、商业贸易、房地产、医药生物和有色金属这8个行业占比处于15%-20%之间。同时,低于10%的行业一共有10个,我们可以发现采掘、银行、食品饮料等现金流较好、分红较高的行业的比例很低。

上述数据反映出,那些资本开支较大的、需要持续投入的行业质押市值都较高,这一方面的原因是这些行业总市值较高,另一方面也可能部分反映了当前去杠杆的宏观环境下,这些行业现金流不足以支持高分红,因此大股东们只能更多地质押所持有的股份以维持自身的流动性。

 

 

 

 

图二:质押市值占行业市值的比例

 

数据来源:Wind

 

从股权质押的比例看,两市共有1253只个股质押比例达到或超过20%754只个股质押比例达到或超过30%;质押比例达到或超过50%的个股则有128只;有9只个股质押比例甚至超过了70%;质押比例最高的是藏格控股(000408,达到了77.99%

根据统计数据,我们发现,大部分高质押比例个股的市值都低于300亿元。例如,质押比例前10的个股中,除了银亿股份(000981上海莱士(002252)之外,有藏格控股、美锦能源(000723)、供销大集(000564印纪传媒(0021434200-300亿元市值区间的个股,还有茂业商业(600828)、海德股份(000567)、天夏智慧(000662赫美集团(002356450-100亿元市值区间的个股。此外,其它42只质押比例超过60%的个股中,仅有世纪华通(002602)、天茂集团(000627必康股份(0024113只个股市值大于300亿元。

 

表一:质押比例前30的公司

证券代码

证券简称

行业

质押比例(%)

总市值(亿元)

000408

藏格控股

主板

商业贸易

77.99

250.22

000981

银亿股份

主板

房地产

77.61

318.21

000723

美锦能源

主板

采掘

75.98

222.95

000564

供销大集

主板

商业贸易

75.85

287.17

600828

茂业商业

主板

商业贸易

75.26

87.12

000567

海德股份

主板

房地产

75.17

62.61

002143

印纪传媒

中小板

传媒

71.82

213.97

000662

天夏智慧

主板

计算机

71.38

68.32

002356

赫美集团

中小板

轻工制造

70.63

58.83

002252

上海莱士

中小板

医药生物

69.31

972.04

600295

鄂尔多斯

主板

采掘

68.69

77.76

000038

深大通

主板

传媒

67.32

94.62

002684

猛狮科技

中小板

电子

66.01

44.54

000627

天茂集团

主板

非银金融

65.83

340.90

600869

智慧能源

主板

电气设备

65.68

109.41

002147

新光圆成

中小板

机械设备

65.51

269.82

300317

珈伟股份

创业板

电气设备

65.34

101.67

300064

豫金刚石

创业板

机械设备

65.26

69.92

002619

艾格拉斯

中小板

传媒

65.08

70.48

000732

泰禾集团

主板

房地产

64.45

250.76

000056

皇庭国际

主板

房地产

64.18

97.46

000020

深华发A

主板

电子

64.09

29.53

002437

誉衡药业

中小板

医药生物

64.02

136.28

603555

贵人鸟

主板

纺织服装

64.02

124.65

300411

金盾股份

创业板

机械设备

63.81

36.00

300518

盛讯达

创业板

传媒

63.71

45.74

600180

瑞茂通

主板

交通运输

63.69

95.14

600892

大晟文化

主板

传媒

63.51

64.06

600053

九鼎投资

主板

综合

63.43

75.31

数据来源:Wind

 

自从股权质押业务开通以来,进行质押交易次数最多的是上海莱士,次数多达482次,截至619日,依然有73笔质押交易未解押。不过,上海莱士的未解押交易次数还不是最多的,誉衡药业(002437目前仍有多达105笔交易未解押,新湖中宝(600208)、阳光城(000671)、渤海金控(000415紧随其后,次数分别为90次、88次、76次。

未解押股份数最多的5只个股则是包钢股份(6000010、新湖中宝、泛海控股(000046)、永泰能源(600157广汇汽车(600297,包钢股份的100.68亿股未解押股份不但数量最多,而且这部分股票的市值高达365.24亿元,质押占比也达到29.35%,未来的解押压力不小。

但上述股票都不是未解押市值最大的个股,三六零(601360去年借壳上市不久就进行了超过千亿元的质押交易,目前未解押市值高达1650.42亿元,质押比例高达57.37%。泛海控股和上海莱士未解押市值分别为731.48亿元和535.31亿元,列第2和第3顺丰控股(002352)、巨人网络(002558分别以525.45亿元、494.21亿元未解押市值排进前5。三六零、顺丰控股、巨人网络这3只较为具有代表性的借壳上市个股未来的解押规模都不容小觑。

 

危险与机遇并存

股权质押本身是一种正常的融资行为,用以获取更多的流动性,对个股股价或者其它融资行为并没有直接的联系。但如果二级市场出现大幅下跌,股价触及或者跌破平仓线时,对股价的影响与两融一样,会加剧下跌。

股权质押的负面例子今年有很多。例如金盾股份(300411董事长周建灿及其控制的公司,背负99亿债务,其中就包括以股份质押形式融资债务额14.25 亿元,最后无法还债而自杀。公司本月复牌后,股价连续一字跌停,触发其它股东的质押警戒线。

据统计,两市今年以来521家公司共发布了1096份补充质押公告,其中深市共385家公司,沪市136家公司。这521家公司中,有261家公司发布了2份或以上的补充质押公告。

江苏有线(60095913份的数量为最多,一季报显示,前十大股东中持股15.22%的第二大股东中信国安通信有限公司有股份未解押,截至619日,该股东已累计质押4.81亿股,占其持股的81.40%,占公司总股本的12.39%。发布补充质押公告10份以上的公司还有天神娱乐(002354)、华仁药业(300110蓝海华腾(300484

公告次数多的公司都有一个特点,那就是2017年以来持续下跌,甚至是连续大跌,因此频频触及质押警戒线,对于这类个股,以及上文的高质押比例个股,投资者在选股时要格外小心股权质押风险。

表二:补充公告次数前20只个股

证券代码

证券简称

2017年涨跌幅(%)

2018年涨跌幅(%)

补充公告次数

600959

江苏有线

-26.93

-37.90

13

002354

天神娱乐

-30.33

-47.89

12

300110

华仁药业

34.60

-62.53

12

300484

蓝海华腾

-43.51

-43.33

10

000555

神州信息

-44.55

-14.69

9

000612

焦作万方

-18.61

-44.83

8

002374

丽鹏股份

-29.93

-33.21

8

002481

双塔食品

-43.21

-8.01

8

300234

开尔新材

-69.63

-29.09

8

000838

财信发展

-35.59

-36.12

7

002108

沧州明珠

-4.54

-48.77

7

002458

益生股份

-32.41

-24.86

7

600595

中孚实业

-4.80

-50.28

7

601020

华钰矿业

-47.31

-33.67

7

603222

济民制药

-20.45

-41.16

7

002326

永太科技

-29.98

-37.22

6

002477

雏鹰农牧

-10.32

-25.45

6

002625

光启技术

-25.07

-24.89

6

002771

真视通

-46.34

-24.23

6

002781

奇信股份

-26.67

-33.55

6

数据来源:Wind

当然,也并不是所有的高比例质押个股都存在风险。在质押比例超过40%的个股中,我们以滚动市盈率小于30倍且2017年和今年一季度归母净利润增速都超过20%为条件,再以2017年涨幅为正筛选,删除长期停牌个股,得到17只股票。按照上述标准筛选的理由是这样筛选出来的个股有业绩和估值支撑,且由于去年有一定涨幅,因此今年下跌幅度只要不是太大,当前存在质押风险的概率就不大。甚至由于基本面良好以及估值具备安全边际,一些个股当前还受到资金的追捧。

以市场常见的质押率50%、融资成本8%、预警线160%、平仓线130%为例,假设股票交易价格为P,则:

预警价=P*质押率50%*1+融资成本8%*预警线160%=0.864P

平仓价=P*质押率50%*1+融资成本8%*平仓线130%=0.756P

因此,我们认为今年涨幅在-10%以上的伟星新材(002372)、华菱钢铁(000932)、康美药业(600518)、建新矿业(000688)、南钢股份(6002825只个股目前是安全的,查询公告也未有预警或强平记录。

股权质押风险虽然近期不绝于耳,未来一段时间内预计仍将难以改善但只要是基本面良好、估值具备性吸引力且未持续暴跌的个股,即使质押比例较高,也依然能获得资金的关注。

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